東南亞摩托車電動化加速，看好率先在東南亞布局的國内兩輪車企業。在國内兩輪車企業中，雅迪在東南亞布局較為領先，在東南亞設廠、渠道已有一定的基礎。盈利方面，東南亞兩輪車售價高于國内電動自行車售價，單車利潤預計超過國内水平。
重點推薦在東南亞電動兩輪車市場具有先發優勢的【雅迪控股】（和汽車組聯合覆蓋），也看好後續有望在東南亞布局的國内兩輪車企業【愛瑪科技】（和汽車、家電聯合覆蓋）、【九号公司】（和電子組聯合覆蓋），建議關注【新日股份】、【小牛電動】等。
為什麼研究東南亞市場？-國内未來可能的行業增長乏力+東南亞大市場（空間超4000萬輛）+盈利能力好（ASP遠高于國内）。
今年年初以來愛瑪 、新日 一季報業績均大幅增長，但 遠期看國内電動兩輪車銷量逐漸穩定 ，我們預計每年新增銷<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />
1 ）格局優化，市占率提升 。 我們預計 22 年國内電動兩輪車市場 CR2 47％ 、 23 年 52％ ，未來 CR2 有望達到 60％ ；
2）單車ASP提升。雅迪2022年單車ASP 2217元，YOY+14％，仍有向上空間；愛瑪對标雅迪，2022年單車ASP預計1900元，我們認為第一步或對标雅迪的2200元+；
3）淨利率提升來自CR2足夠高，二三線出清，頭部企業開始追求盈利。
雖然雅迪、愛瑪等電動兩輪車企業足夠優秀，近幾年利潤增長也受到市場認可，但 行業層面仍擔心國内銷量天花闆 &； 市占率的問題。
2024 年起未看到更明晰的增長點，企業業績的增長主要來自于修煉内功，因此開拓新的增長市場非常重要，東南亞市場被電動 兩輪車企業關注到 。
1.行業空間&；分地區特點
1.1東南亞六國摩托車2022年銷量1227萬輛，銷量大國為印尼、越南、泰國
東南亞摩托車銷量主要集中在越南、泰國、印尼，2022年銷量分别為300、179、522萬輛，在東南亞銷量占比分别為24％、15％、43％。在東南亞，摩托車是最基本的交通工具，越南、泰國、印尼摩托車保有量分别為4500、3000、6000萬輛。
1.2行業空間：東南亞年銷量空間超4000萬輛，電摩2000萬輛+電自2000萬輛以上
從行業空間看，我們認為東南亞市場可分為 【 電動摩托車 】 和 【 電動自行車市場 】 。 市場空間可達 4000 萬輛以上，其中電摩 2000 萬輛 + 電動自行車 2000 萬輛以上。
電動摩托車市場：2022 年東南亞燃油摩托車銷量 1200 多萬輛，考慮 2020-2022 年受到疫情之下消費者經濟能力受到影響，摩托車年銷量空間預計可達 1500 萬輛。
此外，電摩使用成本低于燃油摩托車，且降本潛力更大，預計消費需求進一步擴容，我們預計帶來約 500 萬輛電動摩托車新增需求。摩托車市場電摩可替代空間為 1500+500=2000 萬輛。
電動自行車市場：雅迪等國内企業在東南亞引入類似于國内電動自行車産品，在速度、功率、續航等性能上低于摩托車，且不需要駕照。 這部分在東南亞屬于新增市場，用戶人群為學生、家庭主婦等短途需求人群。
參考國内電動兩輪車企業産品結構，電動自行車銷量遠多于電摩 / 電動踏闆車數量。 因此我們認為東南亞電動自行車市場空間超過電摩，有望達到 2000 萬輛以上。
1.3行業空間：考慮人口數量、公共交通基礎設施，東南亞電動兩輪車年銷量空間預計在3000萬輛以上
假設中國穩定在 14 億人口，電動兩輪車年銷量 6000 萬輛，東南亞人口約為國内的一半，若僅考慮人口因素東南亞六國電動車年銷量有望達到約 3000 萬輛。
由于多數東南亞國家公共交通基礎設施較為缺乏，人口密集的城市非常多，騎兩輪車是受歡迎的出行方式。 東南亞平均可支配收入不高，對于一般家庭轎車過于昂貴。 考慮人口、公共基礎設施，我們預計東南亞六國年銷量空間 有望 超過 3000 萬輛。
1.4電動化率：2020年越南兩輪車電動化率8.5％，遠高于菲律賓、印尼、泰國等其它東南亞國家
越南電動兩輪車滲透率遠高于其它國家，我們認為原因系：
1）經濟增長方面， 越南 2014-2020 年 GDP 增長率顯著高于印尼、泰國，
2）
2.競争格局
2.1
越南市場電動兩輪車企業有 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、雅迪等 , 傳統摩托車企業本田、雅馬哈等暫未發力。 2020 年越南電動兩輪車銷量 23.7 萬輛，前五名為 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、 Yadea 、 Anbico ，市占率分别為 43.4％ 、 15.7％ 、 11.8％ 、 8.6％ 、 8.3％ , CR5 達 88％ 。
根據 VinFast 招股書， 2021 、 2022 年電動兩輪車銷量 4.19 、 6.03 萬輛，而雅迪 2022 年海外銷量在 14 萬輛左右，因此我們預計 2022 年雅迪在東南亞份額相比 2020 年提升明顯。
2.2雅迪在越南推出多種車型，配合年輕人個性化需求
2.3本田：電摩産品目前主要在商用領域，在日本、越南郵政開始使用
在個人客戶方面，本田計劃到2024年在中國、亞洲、歐洲、日本共計推出5款體型更輕巧、價格更親民的電動輕便摩托車和電動自行車。銷量目标方面，本田希望2026年實現100萬輛電動車型年銷量，占總銷量5％，2030年全球銷量提高到350萬輛。
2.4VinFast：2022年電動兩輪車銷量6萬輛，ASP約6750元
018年開始生産電動摩托車，到2022年末交付超過16.2萬輛電動兩輪車。在盈利方面，電動仍處于投入期，因此2021、2022年電動兩輪車闆塊都處于虧損狀态。VinFast
3.供給端
3.1
綜合來看 ，購入一輛 50cc 汽油摩托車的 5 年綜合成本為購車 2,000 萬 + 燃料成本 7,0 00 萬 + 維護成本 1050 萬 =10,050 萬越南盾。 購入一輛雅迪電動車的 5 年綜合成本為購車 1700 萬 + 充電成本 265 萬 + 換電池成本 385 萬 =2,350 萬越南盾。 平均每年節省 1540 萬越南盾的開支。
越南 2021 年企業職工平均工資是 784 萬越南盾 / 月。 選擇一輛雅迪作為代步工具将為一個越南家庭每年節省 約兩 個月工資的開支。 具有較強的經濟效益。
3.2
政策方面，東南亞摩托車銷量前三的印尼、越南、泰國都有相應的政策催化，特别是印尼泰國對電摩有補貼。
印尼 2023 年 3 月起每輛電摩獲得約 3200 元人民币補貼，泰國 2022 年 8 月批準 29.23 億泰铢（約 5.85 億人民币）的預算，對電摩、電動車進行補貼。 2022 年 3 月稅務局頒布補貼标準和條件，電摩補貼約 3600 元人民币。
3.3
越南： 雖然沒有專門針對電動兩輪車的優惠，但稅收優惠是越南吸引外資的重要原因。
泰國： 單車補貼 3600 元人民币， 且散件進口國内組裝免征 / 減征稅，引導兩輪車企業泰國當地建廠 。
印尼： 可獲得補貼的摩托車零部件在 印尼 自制化率從 2019 年 40％ 提升至 2026 年 80％ 。
